дисконтные облигации

Перед заседанием ЦБ по ключевой ставке, долговой рынок ПРОРВАЛО. Эмитенты ринулись за деньгами частных инвесторов толпой, распихивая друг друга локтями. Видимо, чувствуют, что лишних денег может на всех и не хватить — инвесторам же на Новый год ещё подарками закупаться.

🥃На следующей неделе размещений настолько много, что сделать отдельный обзор для каждого у меня не получится, даже если литрами фигачить кофе с коньяком и вообще не спать после инженерной работы.

Поэтому, мои юные любознательные бондоводы, я приготовил для вас два дайджеста. Сегодня в воскресном режиме разберём спокойные, респектабельные новые выпуски бондов. А завтра будет экспресс-обзор на более «весёлые» облиги, которые вот-вот разместятся.

Чтобы не пропустить самые качественные обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🟩Сбер 1Р51 (фикс)

● Название: Сбер-001Р-SBER51
● Номинал: 1000 ₽

Друзья, отличная новость!

Помните чудесную методологию расчета доходности к погашению по бескупонным облигациям от Мосбиржи и г-жи Разгильдяевой? Ну это та, которая помогала дисконтным облигациям Сбера из реальных 15% доходности натянуть аж 20% воображаемой – да еще так, что все брокеры были обязаны демонстрировать эту «официальную» фэнтезийную доходность у себя в терминалах?

Так вот, Мосбиржа сегодня выпустила пресс-релиз о том, что с 8 декабря вступит в действие новая методология расчета доходности облигаций – и там, в том числе, этот баг пофиксили (см. скриншот).



Какое-то прямо торжество разума, даже непривычно как-то. Спасибо всем, кто поспособствовал привлечению внимания к этой ситуации! Возможно, это хоть немного здесь помогло. =)

Методика Московской биржи по расчету доходности дисконтных облигаций подверглась критике аналитиков компании «Эйлер». По их мнению, использование формулы простой доходности искажает реальный риск-профиль бумаг и завышает их привлекательность по сравнению с купонными облигациями.

Сегодня доходность бескупонных бумаг на Мосбирже рассчитывается путем деления дисконта на срок до погашения, что дает завышенные значения. По оценкам экспертов, разница с расчетом по формуле эффективной доходности может составлять 2–3 п. п. при одинаковых ценах. В то время как для купонных облигаций биржа применяет именно сложные проценты, что делает сопоставление инструментов затруднительным.

Наумов и Коровин подчеркивают, что в международной практике для бумаг со сроком обращения свыше года всегда используется расчет эффективной доходности. Это особенно актуально для российских дисконтных облигаций, которые в основном размещаются на срок более 12 месяцев. По их мнению, переход на новую методику повысит прозрачность рынка и ликвидность сегмента, а также обеспечит адекватное позиционирование инструмента с высоким спекулятивным потенциалом.

Пока все гоняются за купонами, умные деньги присматриваются к необычному инструменту — облигациям без купонов 🤔. Да-да, тем самым, где вы покупаете бумагу со скидкой, а в конце получаете полную стоимость.

Магия проста: купили за 800 рублей, подержали год — получили 1000. Доходность? Те самые 20%, только без ежеквартальных выплат. Но здесь есть свои нюансы:

Волатильность — ваша лучшая подруга и злейший враг одновременно 🎢. Ставка падает? Цена растёт. Ставка растёт? Готовьтесь к просадке. А главное — никаких уютных купонных выплат, только холодный расчёт и терпение.

Зато чем ближе дата погашения, тем сильнее бумага стремится к номиналу 🎯. Да и с налогами приятный бонус: раз нет купонов — нет и ежеквартальных налоговых платежей. А если продержите 3+ года — так вообще по льготной ставке.

Где искать выгоду?

Пока толпа скупала обычные облигации, дисконтные временами давали фору в доходности. Тот же Сбер недавно предлагал почти 20% — против 18% у стандартных бумаг. Сейчас, конечно, уже 17,5%, но кто успел — тот молодец 💰.

«Газпром нефть» закрыла книгу заявок по крупнейшему на российском рынке выпуску дисконтных облигаций. При номинальном объеме 120 млрд руб. компания привлекла 60 млрд руб., установив финальный купон на уровне всего 2% годовых. Интерес к бумагам оказался рекордным: спрос превысил предложение более чем в три раза.

Дисконтные облигации пока остаются редкостью в России: из около 500 размещений в 2025 году только два аналогичных выпуска проводил Сбербанк. Высокий интерес обеспечили привлекательные условия — инвесторы получили возможность заработать 18,46% годовых благодаря скидке к номиналу и минимальному купону.

Основными покупателями стали пенсионные фонды и управляющие компании, ориентированные на долгосрочные инвестиции. Для них дисконтные бумаги удобны: они уменьшают риск реинвестирования и позволяют оптимизировать налогообложение — физлица могут использовать льготу при владении более трёх лет, а юрлица откладывают уплату налога на прибыль до погашения.

Помимо дисконтных облигаций, «Газпром нефть» успешно разместила двухлетние флоатеры на сумму 42,5 млрд руб. с купоном на уровне ключевой ставки плюс 200 базисных пунктов. Такая двойная стратегия размещения — сразу с фиксированным и плавающим доходом — становится новой тенденцией на рынке для максимизации спроса.

Нельзя купить заблокированный актив на внебиржевом рынке и продать его на бирже.
Если в будущем не получится продать ценные бумаги или европейские регуляторы спишут заблокированные бумаги без компенсаций их владельцам, то есть риск полностью потерять вложенные деньги.

Если ценная бумага к моменту погашения все еще будет заблокирована, то ее купоны и номинал не поступят на ваш брокерский счет. Но, если нет дохода, то нет и налога.

А теперь самое интересное — материальная выгода. Если купить бумагу на внебиржевом рынке дешевле, чем она стоит на иностранных биржах, придется заплатить налог на мат. выгоду. Рыночная стоимость необращающейся бумаги определяется исходя из расчетной цены с учетом предельной границы ее колебаний.

В продолжение темы про хитрости банков и недооценку эффекта сложного процента в банковских вкладах.

Видимо банки решили дурачить таким образом не только вкладчиков, но и инвесторов в облигации.

Речь о бескупонных (дисконтных) облигациях. Недавно такой выпуск размещал Альфа-Банк, сейчас идет сбор заявок на 5-летний выпуск Сбера — Сбербанк 001Р-SBERD2.

Параметры выпуска:
• покупка — 50% от номинала
• погашение — 100% от номинала
• срок — 5 лет

Ничего не напоминает? Да это ведь тот самый вклад под 20% на 5 лет, который мы только вчера так бурно обсуждали.

Прям цитирую из прошлого поста:
ставка 20% на 5 лет без капитализации, соответствует ставке 14,87% с ежегодной капитализацией в течении пяти лет, или 13,95% с капитализацией ежемесячно.

То есть, эти чёртовы гении, создали якобы супервыгодную бескупонную дисконтную облигацию (выгода: нет купонов — нет налогов), а на деле доходность по ней всего ~14,87%.

Забавно, что это даже ниже, чем
эффективная доходность сопоставимых по сроку (5 лет) ОФЗ 26218, которые дают сейчас доходность 16.79%.

Вчера задали вопрос про облигации с доходностью 20% годовых от Сбера. Разберемся подробнее, в чем здесь особенности.

📝 Сбербанк проводит сбор заявок до 27.09. на бескупонные облигации серии 001Р-SBERD2, которые размещаются по цене 50% от номинала. Погашение пройдет по номиналу — 100% через 5 лет. Доступны неквалифицированным инвесторам.

🔍Эмитент заявляет о средней годовой доходности 20% (из расчета 100%/5 лет = 20% в год) и по словам подписчиков менеджеры звонят и предлагают такую доходность. Но так как мы не реинвестируем купоны и получаем весь доход в конце срока, то будет уместнее посмотреть на эффективную доходность. Здесь она будет равна 14.87%. Согласитесь — уже не так интересно.

Покупая данные облигации вы как будто открыли вклад на 5 лет с ежегодной капитализацией под 14,87% годовых. И при такой ежегодной доходности сложным процентом за 5 лет капитал вырастет на те же самые 100%.

Тот же Сбер предлагает вклад на срок 3 года со ставкой 15,75% с ежемесячной капитализацией. У самого Сбера вклады на срок 5 лет уже идут по более низким ставкам — около 10%. Но больше вариантов по срокам и доходности именно по вкладам можно подобрать для себя в других банках.

Сбер 27 сентября размещает необычный продукт — бескупонные дисконтные облигации 001Р-SBERD2 на 5 лет. Обещают 20% каждый год, т.е. за 5 лет капитал удваивается! Народ активно спрашивает, что это и с чем его едят, а также (самое главное) — выгодно ли брать такие облигации себе в портфель?

🖐️Сегодня постараюсь на пальцах объяснить, в чем «фишка» дисконтных облиг от Сбера и какие есть плюсы и минусы этого инструмента.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Поликлиника, ЯТЭК, ВИС Финанс, Якутия, АО Рольф, Алроса, АФ Банк, МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🟢А теперь — помчали смотреть на дисконтные облигации от Сбера!

📊Как работают дисконтные облигации